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日信通信基本面回暖业绩将进一步好转

发布时间:2021-01-07 12:49:39 阅读: 来源:热压机厂家

行业数据:主营收入平稳增长,投资略有下滑2013年1-5月,我国电信业务业务收入保持平稳增长,电信主营业务收入累计完成4658.8亿元,同比增长8.7%;3G新增用户持续高位,总数量已突破3亿;宽带用户增速放缓,光纤入户规模持续扩大;但受政治因素及招标启动时间影响,电信固定资产投资额同比下滑5.3%。

行业回暖,业绩拐点初现前两年行业景气周期低谷以及竞争格局恶化,企业盈利能力持续下降,使得各公司开始改变粗放式增长策略,追求盈利能力的提升。2013年一季度,行业整体毛利率回升,期间费用率持平,行业净利润率有所改善。2013年一季度,行业净利润增速2.3%,是11年9月以来首次出现正增长,2013年一季度的收入增速下滑与净利润增速回升呈现一个反剪刀差。

竞争格局的改善,上市公司战略向注重盈利能力方向调整,以及4G大规模建设启动带来的行业基本面回暖,将使通信行业上半年业绩比一季度继续回升,2013年将是行业业绩重回增长轨道的拐点。

主题投资驱动行业上涨,估值压力提升2012年12月开始,市场风格发生变化,TMT板块受到市场青睐,沉寂两年的通信板块展开了一波久违的结构性行情。从外部原因而言,本轮行情的上涨动力包括市场风格变化带来的TMT板块集体活跃,移动互联网概念推动通信、传媒行业上涨等因素。从通信板块内部分析,上涨动力主要来自于政策预期及主题投资,从2012年底到2013年初的北斗卫星导航,到2013年初的虚拟运营商(即移动转售业务试点),再到之后的4G发牌预期。投资主线的切换非常明显,热点启动时,相关个股的上涨也非常迅猛。

由于本轮行情上涨动力主要来自于对通信行业未来的预期,目前这种预期在业绩基本面上尚未得到完全的反映,目前行业绝对估值(TTM法,剔除负值)34.3倍,比11年下半年以来25-30倍的水平有了较大提升,而相对整体A股估值1.98倍,已经是近5年以来的最高水平。从绝对估值来说,由于行业处于业绩低谷期,34倍的估值水平尚属合理,但相对估值有一定压力。

中期业绩有望进一步好转从业绩预告的情况来看,符合我们的判断,即行业基本面回暖,上市公司业绩初步开始回升。一方面,仍然有接近一半的公司净利润负增长,有20%的公司甚至出现亏损;业绩增速高于30%的公司占比只有12%。另一方面,与一季度相比,有超过一半的公司业绩预告中枢值高于一季度业绩增速,仅有1/3的公司低于一季度增速。

投资建议:下半年选股注重业绩落实在上半年股价上涨已经部分反映预期的情况下,我们认为短期看,市场调整会给前期上涨幅度较大、相对估值较高的通信设备行业带来较大的下行压力,而下半年各项预期逐步落实,市场投资风格将从主题投资向业绩投资转化,因此选股必须关注业绩增长明确或基本面出现拐点的公司。此外,关注民营资本进一步进入电信业是否能有新的政策推出。(日信证券)

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